Marcação a mercado nos títulos públicos

Uma explicação sobre como variam os valores dos títulos públicos ao longo do tempo.

Voce deve se perguntar "Como um título de renda fixa pode me dar prejuízo se a taxa de juros definida no ato da compra é sempre positiva??"

Para entender o porque isso ocorre precimos primeiro saber como é feita a precificação dos títulos que sofrem com esse fenômeno, sendo eles, os pré-fixados e os indexados.

Nos títulos pré-fixados:

• Quando você compra um título pré-fixado, na verdade, você esta adiquirindo o direito de receber um certo valor em uma determinada data (a data de vencimento do título)
• Independente de quando você compra esse título ele sempre da, a todos, o direito de receber o mesmo valor.
• O mercado sempre possui uma expectativa em relação a taxa de juros que será praticada ao longo de um período e as negociações dos títulos giram em torno dessas expectativas, quando essas expectativas mudam, as taxas praticadas mudam porém o valor a ser recebido no vencimento não pode mudar, posto que outras pessoas já adiquiriram o direito de receber aquele valor. Nesse cenário o que muda é o valor do título na compra.

Vamos a um exemplo:

• Valor a ser recebido no vencimento: R$1000,00
• Taxa de juros no ato da compra: 10%
• Dias úteis até o vencimento: 1000

P_{compra}=\frac{1000}{{(1+10\%)}^{\frac{1000}{252}}}=685,08

Agora digamos que por um motivo qualquer 30 dias úteis após o exemplo acíma o mercado passa a esperar juros maiores, suponhamos 15%:

P_{compra}=\frac{1000}{{(1+15\%)}^{\frac{970}{252}}}=583,93

Note que o valor de compra caiu, porém o valor a ser pago no vencimento contínua sendo o mesmo (R$1000,00).



Nos títulos indexados:

• Quando você compra um título indexado ao IPCA, na verdade, você esta adiquirindo o direito de receber um certo valor em uma determinada data, porém, neste caso, esse valor foi definido no passado (data base) e passa a ser reajustado pela inflação a partir da data base
• Independente de quando você compra esse título ele sempre da, a todos, o direito de receber o mesmo valor.

Vamos a um exemplo:

• Valor definido na data base: R$1000,00
• Inflação medida entre a data base e o dia de hoje: 15%
• Taxa de juros no ato da compra: 10%
• Dias úteis até o vencimento: 1000

P_{compra}=\frac{1000 \times (1+15\%)}{{(1+10\%)}^{\frac{1000}{252}}}=787,84

De maneira semelhante passados 30 dias úteis se tivermos uma inflação de 16% entre a data base e a atual e a expectativa de juros passa a ser 15% temos:

P_{compra}=\frac{1000 \times (1+16\%)}{{(1+15\%)}^{\frac{970}{252}}}=677,36

Note que o valor de compra caiu, porém o valor a ser pago no vencimento contínua sendo o mesmo (R$1000,00 na data base, reajustado pelo IPCA a partir dali).

O governo se propõe a recomprar os títulos sempre que você quiser, porém o valor de recompra é o praticado pelo mercado naquele instante (salvo ágios ou deságios), sendo assim, dependendo do que acontece com as expectativas em relação a taxa de juros o valor do seu título pode cair em um determinado instante.
O parâmetro que podemos controlar nessa equação é o tempo até o vencimento, quanto maior esse período, mais expostos ficamos a pequenas oscilações nas expectativas em relação a taxa de juros, sendo assim, se não estivermos dispostos a ver grandes variações, podemos procurar títulos com vencimentos mais próximos, neste caso, variações nas taxas de juros impactam menos o preço do títulos.

A meu ver, para facilitar a compreensão de como funcionam esse títulos podemos pensar nas taxas de juros pactuadas no ato da compra como "taxas de desconto", esses títulos te dão o direito de obter um montante que não será reajustado (no caso dos pré fixados) ou definido no passado e reajustado pela inflação a partir de então (no caso dos indexados), e a taxa de juros acordada no ato da compra funciona como uma taxa de desconto na obtenção desse direito.

Outro comentário pertinente é em relação ao risco atrelado a compra de títulos pré-fixados, há uma sensação de que o risco nesse caso é menor uma vez que vocês já sabe o valor a ser recebido no futuro, porém, e o poder de compra desse montante? O valor a ser recebido no futuro é corroído pela inflação e no atual cenário, com inflação bastante alta, ela pode reduzir significativamente o poder de compra do montante a ser recebido. É importante levar isso em consideração na escolha dos títulos, você deve se perguntar:

• "Qual a expectativa de inflação para o período?" 
• "A chance da inflação sair de controle no período existe?" 
• "Qual o premio que eu quero pelo risco de não saber o que ocorre com a inflação futura?"

Responder a essas perguntas te ajudam a escolher de maneira consiente qual título melhor se encaixa com suas expectativas.

Mantenha em mente que, quando estiver ponderando a compra de um dos dois títulos, compre-os se:

• Você pretende aguardar até o vencimento;
• Você pretende resgatar antes, porém, nesse caso, você tem a expectativa de que a taxa de juros futura vai cair e, se suas expectativas não forém atendidas, esteja ciente que se o resgate for necessário haverá prejuízo.